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发改委开绿灯 民企发债喜忧参半

2018-12-15 10:32
来源: 乐居财经
编辑:东方财富网

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标签:值不值 双小丑(PP) 北正

  发改委昨天发了通知,允许“优质民营房企”借企业债,头顶着旧债新债的房企们日子会好过一些吗?

  当然会,不然A股、港股里的房地产企业股价不会连涨两日。但门槛不低、限制重重且操作困难的企业债,还算不上一剂强效药。

  对此,有机构认为,房企和投资者都不应该“过度兴奋”,而是需要进一步等待,看看有哪些房企能够突破条件限制拿到企业债发行资格,有关部门又会不会进一步说明企业债的使用范围,让这股融资冬天中难得的活水真正流动起来。

  企业债利率6-8%,可拓宽融资渠道

  发改委于昨日发布的《关于支持优质企业直接融资进一步增强企业债券服务实体经济能力的通知》,允许优质民营房企发行企业债,拓宽了当前房企逐渐收窄的融资渠道。

  此举也是去年以来放松企业债工作的延续。2017年下半年起,发改委开始推行提高企业债的审核效率、提升资金使用灵活度及减少“多头监管”等举措,为扩大企业债发行铺路。

  此前,发行企业债通常是地方国企的专利,且几乎与房地产行业无缘。据报道,今年共有239只企业债来自地方国企,合计募资2021.98亿元。发行数量和规模分别占比为97.15%和96.65%。而来自民企和央企的发行规模也只有20亿和50亿,几乎可以忽略。其中房地产企业的发行规模更是只有5亿元。

  企业债成本多数在6-8%之间,并不算很便宜。但今年以来,房企公司债发行难度提高,不少民营企业正面临债务违约的风险,不得不发新债换旧债,部分民营房企最近发行的美元债券利率已突破10%。恒大就于近期发行利率最高达13.75%的18亿美元高息债。

  相对而言,如能满足发改委要求,企业债6-8%的利率仍属可接受范围内。

  但要借到企业债,房企必须满足发改委提出的四大条件:

  1。资产总额大于1500亿;

  2。年收入大于300亿;

  3。负债率不超过85%;

  4.3A评级的房地产企业。

  对多数全国性房企而言,前两项规模要求可以忽略不计,但负债率和信用评级却仍卡住了包括碧桂园、融创、绿地在内的几家大型房企。民生证券认为,目前有20家左右的内地头部房企会因为企业债发行放松而直接受益。

发改委开绿灯

数据来源:民生证券

  民生证券认为,对负债率的要求,并不会对地产公司形成实质性约束,该项政策的潜在收益主体因此将远超市场预期。一方面,地产公司存在将债务剥离出资产负债表的可能性;另一方面,地产公司以预收账款为主的大量经营性负债,可以伴随房地产公司加快结算进度而降低负债率。

  因此,民生证券预计,未来受益于新政的地产公司主体将会逐渐增多,并将进一步提高行业融资的集中度。

  《通知》还将进一步提高企业债资金使用灵活度,将补充营运资金比例从原先的40%提高至不超过50%。房企将拥有更大的资金运作空间,缓解资金压力。部分多元化房企也可以考虑在非地产领域投资的项目。

  企业债禁入房地产投资,投资者不宜太兴奋

  然而,发改委放松的只是房企的融资条件,但房地产行业政策仍将继续贯彻。

  发改委不仅要求房企符合上述四大条件,还要求“专款专用”,以“正负面清单”的形式,规定企业债券只支持棚改、保障性住房、租赁住房等有限领域的项目,不可用于房地产投资和过剩产能投资。

  多家研究机构均认为,《通知》中对“房地产投资”的范畴并未给出严格界定。

  民生证券因此指出,此次新政直接受益的项目申报主体虽然扩容,但是可申报企业债的项目范围仍然极小,仍然需要政策进一步明确,操作上存在一定困难。不过,其中或许存在变通的空间。

  瑞信也据此特别指出,投资者不宜对上述消息“过分兴奋”,宜待当局进一步阐述相关措施是否适用于房地产投资。

  目前出现的融资压力和少数债务违约行为,只是冰山下的一角,明年才是房企债务偿付的高峰期。若融资情况没有显著改善,会有更多房企陷入资金困境,甚至出现更多债务违约。陈劲松也对此项政策发出质疑:严控价格,放松杠杆!企业不是更难受?不如严控杠杆,放松价格,(负债率)都85%了还加?

(文章来源:乐居财经)

(责任编辑:DF120)

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